Основополагающий принцип любого инвестирования заключается в том, что прибыль прямо пропорциональна риску. Другими словами, чем больше вы рискуете, тем большую прибыль вы надеетесь получить. Модель ценообразования капитальных активов (МЦКА) помогает инвесторам понять, какую прибыль они могут ожидать, учитывая уровень риска, который они принимают на себя.
Понимание модели ценообразования капитальных активов
МЦКА был разработан в начале 1960-х годов Уильямом Шарпом, экономистом и академиком. Он поднял вопрос о том, как риск — точнее, риск, который нельзя диверсифицировать, — влияет на доходность. Его исследования привели к модели ценообразования капитальных активов, которую он представил в своей книге 1970 года « Теория портфеля и рынки капитала». ”
Шарп рассматривал диверсификацию, а точнее, с какими рисками можно справиться с помощью диверсификации, а с какими нельзя. В рамках МЦКА он выделил два типа риска:
- Систематический риск. Также называемый рыночным риском, это общий риск, связанный с событиями, влияющими на всю экономику и все инвестиционные активы. На него влияют такие факторы, как процентные ставки, инфляция , рецессии и геополитические события, такие как война. Систематический риск распространяется на рынок в целом, а это означает, что все активы подвержены одинаковому влиянию.
- Несистематический риск. Также известный как специфический риск, это риски, которые уникальны для каждого актива . Отдельные акции сталкиваются с рисками из-за неблагоприятных событий в компаниях, которые, например, могут не повлиять на другие фирмы-аналоги. Эти риски не связаны между собой по разным активам, в отличие от систематического риска.
Конкретный риск можно снизить за счет диверсификации или инвестирования в корзину различных активов — концепция, которая лежит в основе современной теории портфеля (СТП). Но систематический риск является более крепким орешком, поскольку он одинаково влияет на все инвестиционные активы.
Модель ценообразования капитальных активов концентрируется на измерении систематического риска и его влияния на стоимость актива. МЦКА помогает учитывать систематические риски для оценки справедливой стоимости актива и понимания взаимосвязи между риском и ожидаемой доходностью.
Ключевые термины модели ценообразования капитальных активов
Прежде чем рассматривать уравнение МЦКА и то, как использовать результат для оценки справедливой рыночной стоимости актива, важно понять элементы, которые входят в модель ценообразования капитальных активов.
- Ожидаемый результат. Результатом модели ценообразования капитальных активов является ожидаемая доходность. Это хорошо обоснованная оценка доходов, которые инвестор может ожидать в течение срока действия инвестиций.
- Безрисковая ставка. Норма прибыли, которую инвестор ожидает от актива, который не несет риска. Казначейские ценные бумаги США обычно используются для представления безрисковой ставки, поскольку они полностью обеспечены доверием и доверием правительства США, которое никогда не нарушало платеж. В зависимости от графика инвестора используются различные сроки погашения казначейских облигаций.
- Бета. Мера волатильности по отношению к рынку в целом. Акции с бета-коэффициентом 1,0 демонстрируют тот же уровень волатильности, что и рынок (обычно представленный в виде доходности S&P 500), в то время как бета менее 1,0 указывает на то, что акции менее волатильны, чем рынок. Точно так же бета больше 1,0 указывает на то, что акции более волатильны, чем рынок.
- Премия за рыночный риск. Дополнительный доход сверх безрисковой ставки, который требуется инвесторам для владения рискованным рыночным портфелем вместо того, чтобы просто держать безрисковые активы, такие как казначейские облигации. Чем более волатилен рынок или класс активов, тем выше будет премия за рыночный риск.
Почему важен МЦКА?
МЦКА играет ключевую роль в финансовом моделировании и оценке активов. Когда финансовый аналитик оценивает акции, он использует средневзвешенную стоимость капитала (ССК), чтобы найти чистую текущую стоимость (ЧТС) будущих денежных потоков.
Уравнение ССК использует ожидаемую стоимость, рассчитанную на основе МЦКА, в качестве стоимости собственного капитала. Стоимость компании делится на количество акций в обращении, чтобы получить справедливую стоимость акций.
Инвестиционное решение принимается на основе текущей цены относительно справедливой стоимости. Если текущая цена ниже справедливой стоимости, это покупка. Если она выше справедливой стоимости, то это продажа.
Преимущества и недостатки МЦКА
Основная критика МЦКА связана с неоднозначностью данных, которые входят в формулу.
Возьмем, к примеру, безрисковую ставку. В течение выбранного аналитиком временного горизонта инвестирования безрисковая ставка может колебаться, иногда значительно — просто посмотрите на доходность казначейских облигаций в любых нестабильных рыночных условиях. Более высокая безрисковая ставка увеличила бы стоимость капитала, а более низкая ставка уменьшила бы ее, что существенно повлияло бы на результат расчета МЦКА.
Бета также может быть проблематичной как мера волатильности. Бета рассчитывается с использованием регрессии исторической доходности акций. Однако историческая доходность акций не подчиняется нормальному распределению. Движение цены вверх и вниз не одинаково рискованно, что заставляет некоторых наблюдателей задаться вопросом, является ли это абсолютно точной мерой риска.
Наконец, премия за рыночный риск основана на теоретическом значении. Выбор этого значения субъективен. Даже использование исторического среднего из основного индекса несовершенно, поскольку нет гарантии, что рынок будет вести себя аналогичным образом.
МЦКА по-прежнему широко используется, несмотря на то, что он основан на различных допущениях. Используемый в качестве инструмента в сочетании с другими методами оценки ценных бумаг, он может сыграть важную роль, помогая специалистам по инвестициям принимать обоснованные инвестиционные решения.
